閱讀重點
🥨 如何閱讀本文？
稍早幾週，閱讀完《股市真規則》後決定著手整理書中重點，並輔以實際案例及 Morningstar 網站說明。
若第一次點進來【看懂美股財報】系列文章的大家，建議可以先閱讀這篇 損益表 Income Statement 的前兩段文字，裡面有圖解說明如何進到 Morningstar 的 Financials 欄位。
本篇資產負債表主要還是使用美國連鎖零售店 Big Lots!（#BIG）的案例，但也會加入相同或不同產業的公司財務數字做對照，提供不同的比較樣本。
🥨 如何閱讀資產負債表 Balance Sheet
🟤 Current Assets 流動資產
通常是指一個會計年度內就可以變現的資產。
🔸 Cash 現金
在會計上，下列兩者可供企業立即需要之用，所以皆可被視為現金，
- Cash and Cash Equivalents（現金及約當現金）：除了真正的現金外，也包含低風險、高流動的投資，像是貨幣市場基金等。
- Short-term Investment（短期投資）：類似現金，通常指到期時間不到一年的債券，利息略高於現金，要花點工夫才能變現。
🔸 Receivables 應收帳款
客戶預計要支付、但卻尚未支付的欠款。
《股市真規則》提到，如果應收帳款增加的速度顯著超過營收（Revenue），代表有大量的帳款還沒有回收現金。可能代表企業放寬客戶付款條件，藉以刺激銷量、讓營收成長，但有可能的風險事這些帳很難收回來。
若公司估計某些帳款不太可能收回，則會列為呆帳（doubtful accounts）。
🔸 Inventories 存貨
存貨大概有 3 種類型：還沒用來製造產品的「物料」、尚未完工的「半成品」及還沒有售出的完成品。
對製造業與零售業來說，存貨特別重要，投資人應該對公司給出存貨價值保守估計，因為像是流行、科技等很重視時效性的產業，如果零售商拿出過季或上一代的商品，通常都要打好幾折才賣得出去，所以很可能拿不回原先預期的帳面價值，要特別注意這部分的風險。
加上這些存貨若一直囤積在倉庫裡，不但造成空間成本的浪費，無法變現的情況也讓資本無法妥善運用，建議可以搭配 Inventory Turnover（存貨周轉率）一起看。
Big Lots! 存貨近五年來似乎沒有劇烈的增長狀況。
Ross Stores 一樣也沒有
💡 Inventory Turnover 存貨周轉率
這個數值越高，代表存貨可週轉次數越多，現金套牢在存貨的時間越短，可與同產業做比較。
Morningstar 的 Key Ratios 頁面下方點選 Efficiency Ratios 即可看到底下畫面，可以看出主要以賣折扣服飾為主的 Ross Stores（#ROST），存貨周轉率高於賣居家用品、家具的 Big Lots!。
Big Lots! 存貨周轉率在 3~4 之間
Ross Stores 存貨周轉率在 5~7 之間
🟤 Non-current Assets 非流動資產
當期會計年度不會轉換為現金或運用耗盡的資產。
🔸 Property, plant and equipment 不動產、廠房與設備，PP&E
公司為了賺錢所購置的基礎設備、房地產等長期資產。
乍看之下，Big Lots! 的 PP&E 從 2018 年的 822 million 增加到 2019 年的 2,051 million，似乎發生了什麼事。
接著我去 2019 的年報中發現，造成這項差異最主要的原因是長期資產增加了 Operating lease right-of-use assets（經營租賃使用權資產）。
這代表 Big Lots! 的 PP&E 增加了嗎？
其實不然，因為如果往下看到負債的部分，就會發現也多了一項 Capital Leases（資本租賃或融資租賃）且數值相差不遠。整體來說，對於股東權益其實沒有大幅度影響。
同樣的情況在 Ross Store 及 Dollar General（#DG）等租賃實體店面的零售業的財報也可以看到，因為涉及 2019 年 IFRS 16 調整，想深入研究的可以參考臺灣證券交易所詳細說明。
🔸 Equity and Other Investments 投資
這是公司對其他事業所發行之長期債券與股票相關的投資，每個公司投資情況非常不同，需要看財報備註才知道目前價值狀況。
如果這長期投資佔總資產（Total Assets）比例很高，投資人可能需要深入了解是投資債券、股票或是創業資本投資，才有機會判斷其價值是否高估或低估。
Big Lots! 沒有這項，代表公司完全經營本業，沒有投資其他事業。
來看 Ross Stores，它則在前幾年有極少的錢作投資，近兩三年則沒有。
🔸 Goodwill 商譽
這是在公司併購其他公司時所產生項目，這個數字等於公司併購的價格與被併購方的有形淨資產（或股東權益帳面價值）的差額。
《股市真規則》強調投資人應對此項保持高度保守估計，因為這項若被大量高估，未來很有可能公司會突然調降，造成資產大幅縮水。
書中指出像 Coca-Cola（#KO）的企業價值，絕對不是只有廠房設備等，而是還有聞名全球的品牌價值，若有哪個企業要併購可口可樂公司，所需付出的金額一定遠超過股東權益的帳面價值，超出的部分即為商譽。
以下 Coca-Cola 的商譽在最新一年度數值為 17,506 million，佔總資產 87,296 million 的 20%。
🟤 Current Liabilities 流動負債
公司當期需償還的債務。
🔸 Short-term Debt 短期借款
期限不足一年的借款，包含銀行提供的短周期信用額度，還有當期必須償還的長期債務。
若財務陷入困境的企業，這項相對整體資產就非常重要
🔸 Accounts payable 應付帳款
企業積欠供應商等應該在一年內償還的債務。
🟤 Non-current Liabilities 非流動負債
未來一年以上才需要償還的債務，這項下會有各種不同的項目，但最重要的是長期債務（Long-term Debt）。
🔸 Long-term Debt 長期債務
通常是自身發行的公司債以及向銀行申請的貸款。
Big Lots!
🟤 Stockholders’ Equity 股東權益
如果公司的所有資產被清算的情況發生，在償還債務後，返還給股東的價值，稱為股東權益，也可以代表公司的賬面價值。
股東權益與資產及負債的關係如下：
Asset（資產）＝Liabilities 負債＋Equity（股東權益）
基本上，投資人只要知道股東權益的正負，就可以簡單判斷公司債務狀況。
Big Lots! 的資產＞負債，股東權益為正
Starbucks 的資產＜負債，股東權益為負值
若出現這個情況，想了解原因建議細看公司財報或年報。
🔗 美股研究 | 星巴克 Starbucks 的咖啡與股價魔力 #SBUX
🔸 Retained Earnings 保留盈餘
這項代表公司成立以來所創造的資本，是會計中的一個重要概念！
這個數值是累積的，只要公司賺錢，沒有派給股東股息，這項金額就會持續增加；若公司長期賠錢，這項也可能是負數，這時稱為累積赤字（accumulated deficit）。
一家專注於成長的公司可能不會支付股息（或支付很少的股息），因為它更願意使用保留盈餘來創造未來擴展事業的資金。
我們先來看 Big Lots!，近幾年公司每股發 $1.2 的股息，殖利率大約是 2% 多，5 年來保留盈餘成長約 44%。
接著是沒有計畫發股息的 Facebook（#FB），很明顯的公司賺的錢全部都留存下來，5 年來保留盈餘成長約 257%！
🔸 Treasury stock 庫藏股
庫藏股指的是公司將已經發行的在外流通股票重新買回，儲存於公司內部，且尚未註銷或重新售出。
這樣做可減少市場上的已發行股票總數，公司也不需要發放這部分的股息與計算 EPS。若未來公司有需要，可以透過股息、員工薪酬或募資等方式重新發行。
對資產負債表來說，庫藏股不能列為公司資產，而是以負數形式列為一項股東權益。
The most important quality for an investor is temperament, not intellect.
Warren Buffett
對一個投資人來說，最重要的特質是他的性格，而非聰明才智。
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🌱 感謝你的閱讀，本人不是投資專家或從業人員，只是熱愛看書、看財報，透過研究公司了解背後的商業模式，並分享出來提供一個選股靈感，上述內容絕對不是投資建議，聰明的投資人可視本身投資習慣及經驗調整 Portfolio！
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