閱讀重點
🥨 寫在前面
身為一個 3C 白痴，除了攜帶智慧型手機外，其他太高科技的產品似乎很難出現在我的生活中，也因為如此，打從開始投資以來，那些翻倍又翻倍的熱門科技股對我來說就像活在另外一個平行時空。
直到看了《慢飆股台積電的啟示錄》，在 TSMC 股價屢創新高的時候，終於克制不住好奇心，決定半強迫自己面對腦袋中還未被開啟的科技領域。
好囉～如果你連晶圓長怎麼樣都不知道（我不會說那曾經是我），或甚至對媒體大肆報導 7 奈米還是 5 奈米技術無感，但又想參與同事討論股票的話題，那就千萬別轉台讓我們繼續看下去！
💡
這篇文章主要是將《慢飆股台積電的啟示錄》作者闕又上的想法，與台積電 108 年年報資訊，融合整理出來的重點。
目的是為了提供和我一樣不知道台積電在紅什麼的科技業局外人，能透過簡單的懶人包，初步了解「護國神山」的過人之處。
🥨 作者簡介
闕又上
在華爾街擔任財務規劃師，成立少數華人在美立案的大型共同基金，是美國又上基金經理人，擁有近 30 年的投資管理經驗。優異的操盤成績，獲《路透社 Reuters》譽為「擊敗華爾街的無名小子」。
目前在 YouTube 上經營一頻道－又上財經學院，分享投資想法與理念。
🥨 台積電基本介紹
1987 年成立於竹科，為時任工研院院長的張忠謀所籌辦，現由劉德音擔任董事長、魏哲家擔任總裁暨副董事長，目前暨是一間晶圓代工半導體製造廠，也是全世界最大的專業積體電路製造服務公司。
台積電開創了專業積體電路製造服務商業模式，本身並不設計、生產或銷售自有品牌產品，只專注生產由客戶所設計的晶片，確保不與客戶競爭。
其客戶遍布全球，包含 Advanced Micro Devices 超微半導體、Broadcom 博通、海思 Hisilicon Technology、Intel、聯發科技 MediaTek、NVIDIA 輝達、NXP、Qualcomm、Sony、XILINX 賽靈思，其中不乏許多美股上市公司。
台積電生產的晶片廣泛涵蓋電腦產品、通訊產品、消費性、工業用及標準類半導體等電子產品應用領域，並被運用在例如行動裝置、高效能運算、車用電子與物聯網等地方。
它在北美、歐洲、日本、中國大陸，以及南韓等地均設有子公司或辦事處，截至 2020 年員工數約五萬多人。
🥨 從「一流企業共同特質」判斷台積電護城河
作者於書中列出成長股之父 Philip Fisher 及華倫．巴菲特等投資大師們判斷公司的不同指標，再結合他的個人觀察，提出以下 4 點「一流企業共同特質」：
1️⃣ 品牌忠誠度
就如同忠實果粉從 Android 手機換到 iPhone 之後就回不去了一樣。
在 2015 年 iPhone 6S 爆出由三星代工的晶片比台積電代工的更為耗電之後，蘋果公司隨即將 A9 處理器的追加訂單全轉給了台積電。
另外近期又有一則新聞，高通委託三星製造的 Snapdragon 888 處理器因使用上有功耗過大情況，導致高通再度又將後續的訂單轉給台積電
回過頭來，台積公司認為它的使命是作為「長期且值得信賴的技術及產能提供者」應該也不為過了吧！
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2️⃣ 無可取代性
我們每天離不開的 Google 搜尋引擎、Facebook 與 Instagram 社交軟體就是這個情形。
在年報中，台積公司揭露每年花費在研究與開發（R&D）的總預算約佔總營收的 8%，這個研發費用相當或超越了許多其他高科技領導公司的規模，促使它在技術領導地位佔有一席之地，更別說它是目前市占率最高的製造商（52%）。
3️⃣ 差異化策略
這項是指公司的產品具有什麼與眾不同的地方，得以與對手有明顯的區別，取得競爭優勢。
◾ 這裡列出台積公司的願景：是技術領導者
◾ 是製造領導者
◾ 是最具聲譽、以服務為導向，以及客戶最大整體利益的提供者
從前面公司對研發費用的投入以及客戶轉單事件，大概可以窺探到台積公司在研發創新、製程技術上與競爭對手的距離。
但最為值得注意的是，公司自認成功的關鍵是－堅守對客戶的承諾、協助客戶獲得成功、並絕不與客戶競爭，在照顧好客戶需求的同時亦極力幫助他們成長，這恐怕是 IDM 廠(註)難以做到境界了，也正是客戶信任台積公司的基礎。
4️⃣ 可持續優勢
作者認為台積公司的研發與管理能力是讓它可以持續領先的條件，那我們從何判斷台積公司目前在市場上的優勢呢？
第一，在技術創新方面，108 年的專利申請數量在美國專利商標局排名第十，凸顯台積公司對智慧財產的重視。
第二，它的目標是成為「大家的晶圓技術產能提供者」 （everyone’s foundry），代表了除了與客戶建立信任關係外，也積極拓展市占率版圖。
第三，這是個人認為最難能可貴的一點－公司對於「誠信正直」的重視，除了與同業保持良性競爭、尊重對方的智慧財產權之外，公司內部，亦不容許貪污事件。
如果公司上到下都秉持正直（integrity）的態度在做事，可避免內部資源浪費，財報灌水風險的可能性也降低，對於身為潛在投資者的我們，也就可以把注意力放在公司的專業及成長上面了。
🥨 從「未來趨勢」預測台積電的成長可能
未來趨勢的三大核心：大數據、人工智慧 AI 以及雲端
這幾點我相信大家都不陌生，耳熟能詳的 5G 時代來臨，隨著物聯網串流速度越來越快，AR / VR（擴增實境 / 虛擬實境）也將快速發展，加上機器人與無人車越來越普及。
這些與智慧型手機、高效能運算、物聯網、車用電子相關的產品需求量變多，所需的人工智慧晶片、高速運算晶片增加，一併帶動位在整個產業鏈上游的積體電路製造服務。
另外，在年報中台積公司也指出，因為半導體元件的使用比率提升，無晶圓廠的設計公司持續擴大市佔率（像是輝達、高通等純粹只做 IC 設計、沒有自己產線的公司），委外製造的比例預期逐漸增加，身為專業晶圓代工廠的台積電，如果維持頂尖的技術與服務，可預期未來的訂單成長量隨之增加。
🥨 從「財報數字」看台積電的目前體質
雖然張忠謀曾說過「財務數字只是結果，不能真正反映企業競爭力」，但為了便利大家了解台積電的數字優勢，作者提出 6 項財務指標。
💡 這邊加入我的個人習慣，在判斷獲利能力時與同產業競爭者一起比較，更可一目了然。以下將以三星電子（Samsung Electronics Co Ltd）作為對照組，並列出晨星 Morningstar 網站上近五年兩間公司的各項數值。
1️⃣ 毛利率 Gross Margin
毛利 ／營業收入，毛利率越高則說明企業控制成本的能力越強。
台積公司：46 – 50% 🏆
三星電子：36 – 46%
2️⃣ 淨利率 Net Margin
稅後淨利／營業收入，淨利率愈高，表示這家公司的賺錢能力愈強。
台積公司：33 – 35% 🏆
三星電子：8 – 17%
3️⃣ 股東權益報酬率 ROE
巴菲特曾經提到 ROE 連續幾年達到 15% 以上，代表公司在營運上相對能帶給股東更有效率的回報
台積公司：21 – 27%（且財務槓桿比例相對不高）🏆
三星電子：7 – 21%
4️⃣ 本益比 PE Ratio
每股現價／每股盈餘，數值越高／低通常代表目前股價較為昂貴／便宜，這項是作者用來判斷進場的時機。
以下為 2021/1/22 收盤價資訊
台積公司：37（美股 ADR 收盤價 $129.14）
三星電子：23（Korea Exchange 86,800 KRW）
5️⃣ 每年營收增長 Revenue
台積公司：每年皆增加 🏆
三星電子：2019 年較前年度下降 5%
6️⃣ 自由現金流 Free Cash Flow
企業通常用正向現金流作為發放股利、償還負債、併購或投入研發等項目。
兩公司皆持續有正向的自由現金流
🥨 進場前必須注意的事
在初步認識了台積電的護城河、未來成長性以及財報數字後，作者還有幾件事提供給大家參考，投資人唯有充分思考以下的答案之後，才有機會找到自己舒服的進場時機：
- 是否清楚台積電的估值？
- 知道它是否有成長動能？
- 知道它的成長動能來自何方？
- 知道它的成長動能可以維持多久？
- 知道它的經營管理能力，可以讓企業的護城河有多寬？
- 知道台積電同時也在美股交易，以及七成外資擁有它
🔴 風險
投資的本質除了追求獲利以外，妥善的評估風險也是絕對不能省略的步驟，雖然現在大家見面都會互相問一下有沒有買台積電，但它未來還能持續再創新高嗎？技術有沒有可能被對手超車？或管理層是否領導有方？這些問題是身為一個理性投資者必須要來反問自己的。
在本書的尾聲，作者以國共內戰歷史為隱喻，道出了未來某個時間點，台積公司在後有追兵的情況下何以與中國市場共舞。相信不論是站在投資、或是企業經營的角度，都是值得我們持續關注的議題。
投資的本質就是參與經濟和公司的成長，而最簡單有效的操作，就是讓全世界一流的企業家為你幹活。
闕又上
🔗 延伸閱讀
- 覺得買個股的風險太高了嗎？何不來看看半導體產業龍頭 ETF－SMH
🌱《慢飆股台積電的啟示錄：發現一流企業的長相和深度投資價值》
好奇本書的朋友可以先至博客來上試閱唷！
🌱 註：IDM 垂直整合製造（Integrated Device Manufacturing）
即一個半導體公司包辦從設計、製造到銷售的全部流程，需要雄厚的運營資本才能支撐此營運模式，如 Intel、三星；對比的即是 fabless 無廠半導體公司，只進行硬體晶片的電路設計，設計之後再交由晶圓代工廠製造為成品，並負責銷售產品的公司，如 NVIDIA、Qualcomm。
欲知詳細資訊可參考此篇文章：一看就懂的 IC 產業結構與競爭關係
🌱 參考資料 Sources：
🌱 感謝你的閱讀，本人不是投資專家或從業人員，只是熱愛看書、看財報，透過研究公司了解背後的商業模式，並分享出來提供一個選股靈感，上述內容絕對不是投資建議，聰明的投資人可視本身投資習慣及經驗調整 Portfolio！
🌱 感謝你閱讀到最後，如果這篇文章對你有幫助，記得留言和我分享你的想法，或是 Share 給你的親朋好友（一起討論有助於感情升溫唷）！讓我們都可以成為更好的自己 😉
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