《石油即政治：埃克森美孚石油公司與美國權力》－石油公司的 5 大風險

接續上集提到寫這篇文章的動機以及石油股必看的 3 大指標，那就話不多說直接進入重點吧！

閱讀重點

石油公司面臨的 5 大風險

1️⃣ 國際政治與治安環境

石油公司的腳印遍及六大洲，只剩南極洲不被允許開發。1980 年代的國際石油公司為了增加儲量替代率，在政治相較穩定的國家已普遍開發情況下，進而前往非洲、亞洲或風險較大的地方發展，對他們來說最頭痛的就屬政治不穩定以及治安環境差這兩項。

當時的非洲處在一個天然資源你爭我奪的時代，誰掌控了石油誰就是贏家，政變屢見不鮮，對於這些政治風險極高的國家，石油公司擔憂好不容易簽訂的獲利及稅率合約，在政變後，新任總統可以全盤推翻，或開出更高額的條件，造成公司設備資本的損失。

此外，在南美洲委內瑞拉及圭亞那交界的海域，百年來總是爭議不斷，圭亞那政府在 2008 年與埃克森美孚合作，進行 Stabroek Block 及其相鄰海域上的勘探作業，如果成功發現石油的話，很可能會讓圭亞那發一筆大財，但同時，勘探作業卻屢遭陷入經濟危機的委內瑞拉干擾，幾次埃克森美孚勘探船被委國攔截，作業被迫中斷，委國還聲稱那塊海域是他的。

在閱讀本書的同時，作者花了不少篇幅在這個非洲小國家「赤道幾內亞 Equatorial Guinea」，令人印象深刻，以下就濃縮一小段它的歷史來。

🌍 赤道幾內亞 Equatorial Guinea

1968 年獨立後，恩奎馬（Francisco Macías Nguema）成為首任總統，這位總統在 1970 年時卻開始取締所有非執政黨，並宣布自己為「終身總統」，因為他的暴行及獨裁，1979 年恩圭馬的侄子奧比昂（Teodoro Obiang Nguema Mbasogo）發動軍事政變，逮捕了恩圭馬並處決他。這位新任的奧比昂其獨裁腳色也不惶多讓，從 1979 年推翻政權到現在，一直都是該國的總統，他的兒子目前是擔任副總統。

在 2004 年，英國貴族曼恩（Simon Mann）曾試圖從南非招募僱傭軍發動政變，以傀儡領袖取代當時在度假的奧比昂總統，從而控制該國石油資源，但最後政變以挫敗收場。英國前首相柴契爾夫人之子馬克．柴契爾（Mark Thatcher）也被發現為政變計劃的資助人之一，扮演資助飛機設備等腳色。雖然政變沒有成功，但奧比昂當時甚至懷疑美國政府及埃克森美孚早已知情，好在這位總統太想攏絡美國了所以沒有再繼續追究。

這個國家的首都位在非洲大陸旁邊的一個小島，叫做馬拉波 Malabo，自 1995 年開始，幾內亞灣被發現擁有許多石油資源，埃克森美孚等各大石油公司接連進入並以發展離岸石油為中心，因為鑽油井平台、充滿「黑金」的浮式儲油桶只能設在海上，海盜劫持、綁架、勒索贖金事件層出不窮。經監視海上犯罪的組織國際海事局（International Maritime Bureau）統計，2019 年在該地區發生的海上劫持事件比 2018 年增加了 50%，而且佔全球海上綁架案件數量的八成以上，最近油價暴跌的關係，這些海盜似乎從搶油轉移到綁人身上去了。

Africa is poor because its investors and its creditors are unspeakably rich.
非洲之所以貧窮，是因為其投資者和債權人都富有。
Naomi Klein 娜歐蜜 · 克萊恩，加拿大記者、作家及社會運動家

2️⃣ 風險控管及安全機制

石油公司和其他行業最大的差別就在於，他們作業隱藏的風險遠大過一般行業，最嚴重的就屬漏油事件了，以下提供 BP 在 2010 年 4 月 20 日墨西哥灣的「深水地平線」鑽油井意外爆發後，其股價走勢及後續公司財務狀況。

💡這次事件在 2016 年被改編成電影《怒火地平線》

這張圖可以看到股價最高點在 2010 年 3 月 31 日，當日收盤價 $57.07，意外發生後投資人大量拋售其股票，導致在短短兩個月內股價跌幅達 54%，最低點在 2010 年 6 月 30 日，當日收盤價 $28.88。

在股價崩落之外，BP 表示就墨西哥灣漏油事故有關的開支超過 430 億美元，再加上 2015 年以 187 億美元與美國政府和解，這代價刷新了美國司法當局有史以來最大的單一個案和解金額。

下圖可以看到 2010 年公司的資本支出（Cap Spending）大於營運現金流（Operating Cash Flow），造成自由現金流（Free Cash Flow）呈現負值，全案定讞後的求償費也反映到 2016 年財務數據上。

因為 BP 是世界上最大私營石油公司之一，它的財務狀況還可以禁得起這次衝擊（但股價似乎就無法再達到 2010 年 3 月的高峰），換作其他中小型的公司是否有能力承擔訴訟費用值得探討，所以投資前可以先檢視公司的現金狀況，以便因應未來突發事件（COVID-19 也算歐）。

3️⃣ 油價

油價就像股價一樣，是無法被預估的！

書中提到就連埃克森美孚這樣的大型公司所聘請的專家，也無法成功地預測油價走勢。再加上去年底到現在，天然氣產量增加、價格降低，即使沒有病毒肆虐，一部分發電能源也會被天然氣取代。

談到預測股價，這讓我想到 2019 年底看到一則報導，當時美林（Bank of America Merrill Lynch）分析師預測，歸功於美國二疊紀盆地及圭亞那的成長，2020 年將會是埃克森美孚股價大爆發的時刻。

但截至今年 6 月為止，我只看到縱身躍入合理價的 #XOM 呀😎

4️⃣ 環保議題及再生能源開發趨勢

現在我們都知道，石化工業與二氧化碳增加、溫室效應有著密切的關聯性，但對於 2006 年以前的埃克森美孚來說，這是當時 CEO 李．雷蒙德極力否認的事情，這些國際石油公司以雄厚的財力、聘請說客來影響各國政府。

在娜歐蜜 · 克萊恩《This Changes Everything: Capitalism vs. The Climate》書中揭露，2013 年時，石油和天然氣產業每日花費快 40 萬美元遊說美國的國會和政府官員，甚至在 2012 年大選期間在聯邦競選和政治捐款部分創下了 7,300 萬美元的紀錄，著實比 2008 年選舉多了 87%。這也難怪過去在遇到環境議題時，譬如課徵碳稅法案等，總是以不了了之收場。

但不可否認的，整個社會對於環保議題的氛圍在改變，歐盟近期制定的汽車排放標準越趨嚴格、罰金也越來越重；法國在 2020 年 6 月 28 日的地方選舉投票結果，生態綠黨（Europe Écologie – Les Verts，簡稱 EELV）拿下多個關鍵大城；2019 年的瑞典女孩桑伯格（Greta Thunberg）發起「全球氣候罷課」運動。

這些 BP 都知道，2001 年該公司即在廣告中大量宣傳他的新稱號「Beyond Petroleum（超越石油）」（原為英國石油 British Petroleum），試圖傳達給大眾他們正在改頭換面的形象（但你我都知道往後發生的墨西哥鑽油井事件…）。

2020 年他們新任執行長 Bernard Looney 更向外界進行喊話，期望能在 2050 年達到零碳排放目標。這聽起來是一件非常值得鼓勵的事情，但同樣也代表公司預計轉型，如果我們是因為石油產業利潤龐大而投資它，那新能源是否能繼續為 BP 帶來雄厚的財源？目前市場上已經著手在研究再生能源的公司會不會是 BP 強力的競爭者呢？

以下我再補充一張埃克森美孚 2019 年 Annual Report 上顯示的資料，該公司預測 2040 年全球燃料能源需求第一名是石油、第二名是天然氣、第三名則是煤礦。