這次 Comcast （康卡斯特公司）的研究，將會分成兩篇文章來說明，本篇先來說說公司的業務、護城河，下一篇文章則是列出一些財報數字、風險及過去報酬。
閱讀重點
🥨 Comcast 簡介
Comcast 是一間總部位於賓州費城的全球通訊媒體公司，最初於 1963 年時專注於開發、管理和運營有線系統， 於 2011 年收購 NBCUniversal（NBC 環球）跨足國際傳媒，接著 2018 年收購英國主要電視 Sky 更將業務版圖延伸到歐洲。
目前 Comcast 是全球營收第二大的寬頻及有線電視提供商（第一大為 AT&T）、美國最大的家用網路服務與電話及付費電視提供商，在 50 州都有它的服務。
🟤 Comcast 三大業務部門
1️⃣ 有線通訊服務 Cable Communications
Comcast 以 Xfinity 品牌為美國住宅區客戶提供高速網路、影片、語音、無線及安全和自動化的服務；同時也提供商業客戶 WiFi、網絡安全等服務，營收主要來自訂閱服務及廣告收入。
習慣看電視的訂閱用戶可以在 Xfinity X1 平台上觀賞 100 多個頻道、電影及音樂，當然也包含了 Comcast 在 2020 年推出的自家串流媒體服務「Peacock」。
截至 2020 年底，共有 1,900 萬住宅客戶訂閱高速網路服務，大約是 14% 美國家庭的訂閱量。
💡 根據 statista 資料顯示，2020 年美國總共有 1 億 2,845 萬個家庭
對於那些不看有線電視節目的族群，只要他們訂閱 Xfinity 高速網路服務就可以免費獲得 Flex 電視盒設備，Flex 能夠讓用戶連上美國主要的串流媒體，除了自家的 Peacock 以外也包含 Amazon Prime Video 、Netflix、HBO Max、Spotify、Disney+、YouTube。
截至 2020 年底，共有 2,840 萬住宅客戶訂閱高速網路服務，大約是 22% 美國家庭的訂閱量。
此外，Comcast 和美國行動網路運營商 Verizon（#VZ）簽訂 MVNO 協議，即 Comcast 利用 Verizon 的無線網路基礎設施，不需要自己重新建設，就可制定屬於自家的 Xfinity Mobile 無線網路方案。
MVNO 協議對 Comcast 和 Verizon 是好是壞呢？
從 fiercewireless 2020 年 5 月報導得知，MVNO 協議讓 Comcast 以及另一間同樣使用 Verizon 網路設備的通訊公司 Charter，在當季共增加約 50.5 萬名用戶，同期的 AT&T 僅增加 8.7 萬名 ， Verizon 卻失去 6.8 萬名。
當然，這對 Comcast 是好事，客戶增加代表營收增加，再說，這些用戶實際上使用了 Verizon 的通訊設施，所以看似流失用戶的 Verizon 反而透過 MVNO 協議賺回另一種型式的使用費。
2️⃣ NBC 環球 NBCUniversal
Comcast 在 2011 收購了 NBCUniversal，2013 年正式完成這筆交易。
這部份業務又可以細分成 4 種不同的項目：
① 有線網路 Cable Networks
提供各種國家級和地區性的娛樂、新聞資訊、體育內容網絡，也包含國際有線網路、有線電視製作營運。收入主要來自電視節目的分發和許可，以及販售電視廣告時段。
根據公司統計 NBCUniversal 的有線電視頻道與其廣告對美國家庭的覆蓋率，12 個頻道中只有 2 個沒有達半數，但相信在 2021 年的東京奧運賽期，The Olimpic Channel 應該也是熱門綁上的名單。
② 寬頻電視 Broadcast Television
NBC 及 Telemundo（世界電視網，美國的西班牙語頻道）的寬頻網路覆蓋了美國 50 個州，公司擁有當地的電視台、NBC Universal 底下的 11 家電視頻道、廣播電視製作業務等數位資產。
在電視節目中，最重要的就屬體育賽事的轉播權利，公司與主辦單位簽訂了許多契約，包含美國國內的夏季、冬季奧運的轉播權（合約到 2032 年），與 NFL（國家美式足球聯盟）達成的協議製作、轉播 Super Bowl 等常規賽與季后賽，NHL、英超足球、高爾夫、部分 NASCAR 賽事。
另外，西班牙語頻道 Telemundo 擁有至 2026 年 FIFA 世界杯足球賽的西班牙語美國轉播權授權 ，它底下的地方電視台， 總計覆蓋了 72% 的美國西班牙裔家庭。
③ 影視娛樂 Filmed Entertainment
這塊主要包含 Universal Pictures（環球影業）的業務，負責製作、收購、行銷和發行電影娛樂，目前擁有 5,000 多部各類型的電影。
除了以 Universal Pictures 名義發行新電影外，公司也會透過收購、或是簽訂獨家發行權的方式，以 Illumination、DreamWorks Animation（夢工廠動畫公司）和 Focus Features 的名義發行電影。
④ 主題公園 Theme Parks
主題公園營收來源主要有三處：羅里達州奧蘭多、加州 Hollywood 及日本大阪的環球主題公園，目前正在進行一個奧蘭多 Universal’s Epic Universe 新園計畫。
在新加坡的環球主題公園（Universal Studios Singapore）不是公司直接管理的，而是以提供授權等服務，實際由馬來西亞的雲頂集團經營。
此外，Comcast 也正與中國國有企業合作，預計在北京開發一個主題公園。
3️⃣ Sky
Sky 是一間總部設於倫敦的泛歐娛樂公司，業務遍及英國、義大利、德國、愛爾蘭及奧地利，旗下的 Sky UK 是全英國最大的付費電視廣播公司，擁有一千多萬訂閱用戶。
Comcast 在 2018 年收購 Sky 之後將業務版圖擴展到歐洲，這部門業務與美國的有線及寬頻電視等服務類似，同樣包含高速網路、影片、語音及 Sky News 及 Sky Sports 等電視台。
近期推出的 Sky Q，大概就像是英國版 Xfinity flex 電視盒，每月 £25 的方案可以觀看 Sky TV 電視頻道並也把 Netflix 包在訂閱制套餐裡，用戶還可以視需求加購 Sky Sports、Disney+ 等內容 。
🟤 近期發展
隨著串流媒體崛起，過去傳統電視獨大的情況逐漸改變，雖然 Comcast 主要是以有線系統起家，但公司也不斷在調整經營方向，配合科技趨勢增加手機網路業務，也跟上 Apple、Amazon 腳步，推出自己的電視盒並結合既有的家用高速網路方案，提供用戶更便利地的訂閱。
以下是 Comcast 在 2020 年裡重要的里程碑，
1️⃣ 寬頻 Broadband
- 公司表示自從推出 Xfinity Mobile 5G 之後，已成為「美國顧客滿意度指數」（American Customer Satisfaction Index）用戶滿意度最高的無線網路服務。
- 2020 年 Xfinity 寬頻締造出公司歷史上最優秀的成績，總共增加了 200 萬新用戶，並預期 2021 年將持續增加。
- Sky 將 WiFi 擴展到義大利 26 個城市。
2️⃣ 整合 Aggrecation
結合最新趨勢，將影音娛樂平台及設備裝置整合起來，創造緊密的客戶關係。
Xfinity X1、Sky Q 及 Xfinity Flex 是全球領先的娛樂、新聞、運動及串流服務平台，而且搭載了目前最流行的串流媒體。
3️⃣ 串流 Streaming
- NBCUniversal 在 2020 年推出的串流媒體平台 Peacock，以免費、廣告支持的模式進入市場，截至 2021 年 7 月已擁有 5,400 萬人註冊，每月活躍用戶約有 2,000 萬人。
- 公司預期 2021 下半年將使歐洲市場 2,000 萬客戶免費加入 Peacock，這將創造出巨大的優勢，廣告收入將大大增加。
🥨 為什麼 Comcast 這麼多網路負評？
如果在 Google 搜尋 “Comcast sucks” 的話，會出現 60 萬筆資料，甚至還有一個網站網址是 comcast-sucks.com。
在 Comcast — Why They’re Hated 影片中，底下的留言令人越看越有趣，
『我放棄買那棟房，因為 Comcast 是該地區唯一的網路供應商。我不在乎需要付出什麼，我絕不會和它打交道。』
『想像一下 EA（美國遊戲發行商）跟 Comcast 結合起來做一個遊戲串流服務，那真是一個我能想到最邪惡的組合，比死亡還恐怖。』
還有一個看起來像是美國軍人的人的留言，
『當我駐紮在軍事基地時，Comcast 是唯一的有線電視與網路選擇，我註冊了它們的 Premium 套餐。在房屋即將被拆除重建的兩個月前，我將家人安頓在離原先房子 2.2 英里（3.5 公里）的地方，但 Comcast 在該市無執照，所以它們沒有提供網路安裝服務。
可是它們卻向我收取 750 美元的取消費，只為了一個不存在的房子！我花了幾個月的時間和它們爭論，但它們不肯讓步。我後來就隨它去要那筆錢，我很高興 8 年後這筆帳已從我的信用報告中被移除。他媽的 Comcast。』
整體來說，網路上的負面評論很大一部分來自「1️⃣ 有線通訊服務（Cable Communications）」業務。
大部分最被人詬病的就是他們的客戶服務，如果想終止網路及有線電視合約，漫長的等待、或是一連串鬼打牆的客服對話似乎只是入門小菜，經歷幾天的纏鬥未果也大有人在。
這樣說起來，Comcast 獲得幾次「全美最差公司」似乎實至名歸 😂
不過如果以服務範圍來看的話，Comcast 範圍廣大、涵蓋全美 50 州、 擁有 3,310 萬個客戶 ，而其有線電視部分競爭對手 MediaCom 及 Cox Communications 分別僅在 22、18 州提供服務，客戶數量更遠小於 Comcast，所以 Comcast 招來更多評價好像也很合理。
下圖藍色區塊是有線電視服務範圍，Comcast 在各大城市像是紐約、Washington DC、舊金山、西雅圖等都擁有 50 萬以上的訂閱量。
🥨 護城河
🟢 智慧財產權
NBCUniversal 環球電影
🟢 利基市場
有線電視特許經營權（Cable Franchise Rights）及地方網路
Comcast 在 10K 年報中表示，其有線電視特許經營權是和州或地方政府達成協議，允許在指定的地理區域內建設和經營有線電視業務，這個特許經營權的使用壽命是無限的，因為沒有法律、監管、契約、競爭、經濟或其他因素就這項權利對現金流貢獻的限定期限。
從前面提到 Comcast 獲得的負面評價來看，可以發現美國某些地區似乎只有一家網路及有線電視供應商，基本上當地居民根本沒有選擇只能使用它的服務。
這也在訂價上讓 Comcast 擁有更大的優勢。
另外，Comcast 與客戶簽訂的合約通常是「按月提前計費」，住宅區用戶最短期限合同通常為 1~2 年、商業客戶最初的簽訂通常為 2~5 年，而且簽訂最短合約的客戶若要提前解約，只能根據合約條款中止服務。
而且，如果是短期合約的話，提早解約費（Early Termination Fee）每月就高達 10 美金。
有別於台灣電信費通常是先使用、後付費，Comcast「按月提前計費」這個模式絕對幫助公司更早收取現金流，就像星巴克的隨行卡還有悠遊卡先儲值的概念，提早收錢讓 Comcast 的財務能夠更靈活地被運用。
提到利基市場的部分，就得帶到當初會突然對 Comcast 產生興趣的原因，
在不只是購物網站！3 項亞馬遜無人能及的影響力文章中，提到 Amazon 對美國聯邦政府遊說開銷是幾年來排行榜常客，但誰也沒想到一個看似平凡的電視網路媒體公司 Comcast 竟然是花費最高的第三名！甚至超過軍火商、菸草跟石油公司 😲
如果以 2020 年淨利（Net Income）來算的話，Amazon 和 Comcast 分別為 213 億、105 億美元，上面的遊說開銷大概只占 Amazon 淨利的 0.08%，Comcast 的 0.13% 還比亞馬遜多呢！
再來看看 arsTECHNICA 這篇文章，Comcast 在互聯網服務提供商裡，遊說及政治獻金部分的開銷也位居冠軍，超越了 AT&T、NCTA（國家有線與電信通訊協會）、CTIA（無線通信業協會）、Verizon…等。
所以囉，Comcast 的利基市場優勢與政府之間的關係，實在耐人尋味 😎
🌱 參考資料 Source
🌱 感謝你的閱讀，本人不是投資專家或從業人員，只是熱愛看書、看財報，透過研究公司了解背後的商業模式，並分享出來提供一個選股靈感，上述內容絕對不是投資建議，聰明的投資人可視本身投資習慣及經驗調整 Portfolio！
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