閱讀重點
🥨 公司簡介 Intro
公司原名為中華食品實業股份有限公司，創立於 1980 年，目前已有 40 年歷史，主要是以生產黃豆加工食品為主，創立目的是考慮到傳統家庭式豆腐工廠的技術及保存不易等，決定引進日本自動化生產設備，大量生產更營養、衛生的充填盒裝豆腐、豆花。
主要生產的食品：中華豆腐、豆花、甜愛玉還有火鍋料。
雖然目前只供應給經銷商販賣產品（B2B），像是平常陳列在賣場冷藏區、超商關東煮，不過中華食品的官網也將在未來推出線上購物，可以更直接地推向消費者（B2C）。
🥨 護城河 Moat
時常關注巴菲特的人，應該都知道「護城河」的重要性，這是確保企業持續保有競爭優勢的一個指標，本篇將以市場先生 價值投資》如何一句話分辨出5種企業的「投資護城河」? 一文所列出的 5 種指標及辨識方法，並配合個人主觀消費習慣做初步討論：
1️⃣ 無形資產（包含品牌、專利、特許）
❌
中華食品是家喻戶曉的品牌，在還沒有詳細研究公司以前，如果在賣場中同時看到大漢及義美的豆腐或火鍋料促銷的話，我可能會選擇比較經濟實惠的選項。
不過當我閱讀 2018 年 CSR 報告時，裡面寫到「在黃豆品質上，採全品項使用食品級非基因改造黃豆製造」，並取得 TQF、ISO22000、HACCP 等食品安全管理系統的認證，這不禁勾起我的興趣，未來購物時會優先考慮中華食品的豆腐（笑）
2️⃣ 高轉換成本
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假如某一天這些黃豆產品都缺貨的話，我應該會乖乖改吃雞蛋補充蛋白質。
3️⃣ 網絡效應
❌
對不挑嘴的人來說，只要是可以入口的食物都是美味。
4️⃣ 成本優勢（包含生產程序、地點、特有資產）
❓
和傳統市場裡面的手做豆腐比較起來，自動化的生產線能夠提高產出效率、降低成本，但在大漢豆腐（川武食品股份有限公司）官網上，也看得出來是以機器進行量化生產，但因為它未上市，無法得知相關營收、成本，所以沒辦法將兩間做更詳細的比較。
5️⃣ 規模優勢（包含規模經濟與獨佔）
⭕
在大漢豆腐的官網上有一則 2014 年的新聞寫到，當時的豆腐市佔率中華大概佔 60%、大漢佔 40%，根據平常去超市採買的經驗也發現，這兩間佔用的冷藏櫃體積比其他品牌來的大許多，估計中華食品是有「獨佔」這個優勢的。
🥨 營收及股利狀況
1️⃣ 公司營收占比
根據 109 年第一季季報顯示，主要營收分為豆腐類、火鍋料類及豆花類，占比大約估算如下：
豆腐類 74%
火鍋料類 19%
豆花類 7%
2️⃣ 獲利能力
Goodinfo! 台灣股市資訊網 提供超過 17 年的資料給投資人們參考，看的出來中華食在「營業收入」、「ROE 股東權益報酬率」及「EPS」3 大項中都有穩定地慢慢成長，其中巴菲特曾經提到 ROE 連續幾年達到 15% 以上，代表公司在營運上相對能帶給股東更有效率的回報，以下數據中華食近五年 ROE 皆超過 15% 且慢慢上升，可以作為一個良好的基礎並再做更深入研究。
3️⃣ 股利 Dividend
以 2020 / 8 / 14 開盤價 NT$89.7 來看，目前殖利率約為 3.33%。
下圖可以看出中華食在近 10 年的配發是相對穩定，雖然有幾個年度掉了一些，不過至少長期是一個上升的趨勢。
🥨 不專業心得分享
因為近期飲食習慣改變，每兩、三天會吃掉一盒豆腐，在看完《彼得林區－選股戰略》之後，決定拿書中提到「好公司特質」及「小心要避開的標的」來評估中華食中了哪些（查看哪些標的請點我），目前看來應該具備『產品會持續被購買』及『利基市場』優勢，業務單純沒有 多慘化經營 的感覺，產品平凡甚至還有點無聊。
不過也因為是民生必需品產業，無論經濟狀況如何大家還是得吃飯，目前股價總是居高不下，而且流動率相對較低，個人會持續觀察，等待股價波動到殖利率接近 4% – 5%，畢竟台股、美股還是有其他好標的擁有更吸引人的殖利率呢！
第一次寫個股的文章，希望看完能對這支股票有更多的了解，也歡迎和我分享你們是如何挑選投資標的的 😊
The only way to avoid mistakes is not to invest — which is the biggest mistake of all.
避免錯誤的唯一方法是＂不去投資＂－ 但這才是真正最大的錯誤。
John Templeton 英國慈善家、鄧普頓成長基金創立者（Templeton Growth Fund，公司於 1992 年出售給 Franklin Resources）
🌱 參考資料 Sources：
- 中華食品官網 － 2018 CSR 報告書、109 年第一季財報
- Goodinfo.tw 台灣股市資訊網
- 川武食品股份有限公司官網
- 富邦綜合證券 － 中華食股利政策
🌱 感謝你的閱讀，本人不是投資專家或從業人員，只是熱愛看書、看財報，透過研究公司了解背後的商業模式，並分享出來提供一個選股靈感，上述內容絕對不是投資建議，聰明的投資人可視本身投資習慣及經驗調整 Portfolio！
🌱 感謝你閱讀到最後，如果這篇文章對你有幫助，記得留言和我分享你的想法，或是 Share 給你的親朋好友（一起討論有助於感情升溫唷）！讓我們都可以成為更好的自己 😉
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